注册会计师考试

甲公司是一家上市公司，上年刚发现金股利 2.2 元，资本成本 10%，甲公司未来股利增长率 6%，股票现在市价 50，市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权。欧式看涨期权和欧式看跌期权，每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票，看涨期权 5 元/份，看跌期权 3 元/份。期权一年后到期，执行价格 50 元。两人都花了 53000 元，小王买 1000 股及 1000 份看跌期权，小张买了看涨期权 10600 份。
要求：
（1）股利增长模型计算一年后股票内在价值。
（2）根据第一问结果计算一年后两人净损益。
（3）若一年后甲公司股票跌至 40 元/股，计算两人净损益。

网考网参考答案：

网考网解析：

（1）一年后股票内在价值＝2.2×（F/P，6%，2）/(10%－6%)＝61.8（元）
（2）此时，一年后的股价为 61.8 元。
小王投资后的净损益
＝股票净损益＋期权净损益
＝股票净收入＋期权净收入－投资成本
＝股票净收入＋期权净收入－53000
其中：股票净收入＝1000×61.8＝61800（元）
由于股价高于执行价格，所以，小王不会行权，期权净收入＝0（元）
因此，小王投资后的净损益＝61800＋0－53000＝8800（元）
小张投资后的净损益＝期权净收入－投资成本＝期权净收入－53000
由于股价高于执行价格，所以，小张会行权。
期权净收入＝10600×（61.8－50）＝125080（元）
小张投资后的净损益＝125080－53000＝72080（元）
（3）小王投资后的净损益＝股票净收入＋期权净收入－53000
其中：其中：股票净收入＝1000×40＝40000（元）
由于股价低于执行价格，所以，小王会行权，期权净收入＝1000×（50－40）＝10000（元）
因此，小王投资后的净损益＝40000＋10000－53000＝－3000（元）
由于股价低于执行价格，所以，小张不会行权，期权净收入＝0
小张投资后的净损益＝0－53000＝－53000（元）