注册会计师考试

【分析解答题】A上市公司拟于2006年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，税法规定采用双倍余额递减法提取折旧，预计残值25万元(与税法规定相同)。贷款期限为4年，在未来的每年年底偿还相等的金额，银行按照贷款余额的5%收取利息。在使用新设备后公司每年增加销售额为500万元，增加付现成本为200万元(不包括利息支出)。替代公司的β值为1.3，权益乘数为1.5，该公司的目前资本结构是负债40%，权益资金60%，贷款的税后资本成本(符合简便算法的条件)与企业目前负债的税后资本成本相同，替代公司和A公司的所得税税率均为40%。A公司不打算改变当前的资本结构，新项目的风险与企业当前资产的平均风险相同。目前证券市场上国库券的收益率为2.4%，平均股票要求的收益率为6.4%。
要求：
(1)计算每年年底偿还的贷款本金和利息(计算结果保留两位小数，第四年的本金偿还额倒挤得出)；
(2)计算A公司的权益资本成本、税后债务资本成本以及加权平均资本成本；
(3)计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
(4)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；
(5)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；
(6)请回答“实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别”这句话是否意味着两种方法计算的净现值一定相等，您认为这句话的真正含义是什么
已知：(P/S，6%，1)＝0.9434，(P/S，6%，2)＝0.8900，(P/S，6%，3)＝0.8396
(P/S，6%，4)＝0.7921，(P/S，8%，1)＝0.9259，(P/S，8%，2)＝0.8573
(P/S，8%，3)＝0.7938，(P/S，8%，4)＝0.7350

网考网解析：
试题答案：(1)每年年底偿还的贷款的本金和利息(单位：万元) 年度 支付额 利息 本金偿还额 贷款余额 2006 56.40 200×5%=10 56.40-10=46.40 200-46.40=153.6 2007 56.40 153.6×5%=7.68 56.40-7.68=48.72 153.6-48.72=104.88 2008 56.40 104.88×5%=5.24 56.40-5.24=51.16 104.88-51.16=53.72 2009 56.40 56.40-53.72=2.68 53.72 0 　　说明：200/(P/A，5%，4)＝56.40(万元)　　(2)A公司的权益资本成本的计算过程如下： 　　根据替代公司的权益乘数为1.5以及“权益乘数＝资产/权益＝1+负债/权益”可知， 　　替代公司的负债/权益＝0.5，所以，β 资产 ＝1.3/(1+0.6×0.5)＝1.0； 　　根据题意可知，A公司的负债/权益＝40%/60%＝2/3，所以，A公司的β 权益 　　＝1.0×(1+0.6×2/3)＝1.4， 因此，A公司的权益资本成本＝2.4%+1.4×(6.4%-2.4%)＝8% 而A公司的税后负债资本成本＝5%×(1-40%)＝3% 所以，加权平均资本成本＝3%×40%+8%×60%＝6% (3)项目的实体现金流量和股权现金流量：(单位：万元) 年折旧率＝2/4＝50% 第1年折旧额＝500×50%＝250(万元) 第2年折旧额＝(500-250)×50%＝125(万元) 第3年的折旧额＝(500-250-125-25)/2＝50(万元) 第4年的折旧额＝(500-250-125-25)/2＝50(万元) 项目 1 2 3 4 销售收入 500 500 500 500 付现成本 200 200 200 200 计提折旧 250 125 50 50 息税前营业利润 50 175 250