注册会计师考试

【分析解答题】资料：
(1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年付现固定成本为(不含利息)40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元，会计与税法的规定一致。营销部门估计各年销售量均为4万件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。
(2)A和B均为上市公司，A公司资产负债率为40%，A公司不打算改变当前的资本结构，债务资本全部是债券，票面利率为8%，发行价格为1200元，面值1000元，发行费率为4%，期限为5年；B公司的资产负债率为30%，β_权益目前为1.1，预计从第3年开始变为1.5；A公司的所得税率为30%，B公司的所得税率为40%。
(3) 无风险资产报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。
要求：
(1) 计算用实体现金流量法评价该项目使用的折现率；
(2) 按照实体现金流量模型计算项目的净现值(提示：按照逐年滚动的方法计算折现系数)；
(3) 假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值，净营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少 (假设项目的亏损可以抵减所得税)。
已知：(P/A，2%，5)＝4.7135，(P/A，3%，5)＝4.5797
(P/S，2%，5)＝0.9057，(P/S，3%，5)＝0.8626

网考网解析：
试题答案：(1) 计算评价该项目使用的折现率； 　 计算债务资本成本： 　 1200×(1－4%)＝1000×8%×(1－30%)×(P/A，r，5)+1000×(P/S，r，5) 　 1152＝56×(P/A，r，5)+1000×(P/S，r，5) 　 当r＝2%时，56×(P/A，2%，5)+1000×(P/S，2%，5)＝56×4.7135+905.7＝1169.66 　 当r＝3%时，56×(P/A，3%，5)+1000×(P/S，3%，5)＝56×4.5797+862.6＝1119.06 　 利用内插法解得： 　 债务资本成本＝2%+(1169.66－1152)/(1169.66－1119.06)×(3%－2%)＝2.35% 　 计算股权资本成本： 　 第1～2年B公司β 资产 ＝1.1/[1+(1-40%)×3/7]＝0.875 　 A公司凸β 权益 ＝0.875×[1+(1－30%)×2/3]＝1.283 　 A公司的权益资本成本＝4%+1.283×(9%-4%)＝10.42% 　 第3～5年B公司β 资产 ＝1.5/[1+(1-40%)×3/7]＝1.1932 　 A公司β 权益 ＝1.1932×[1+(1－30%)×2/3]＝1.750 　 A公司的权益资本成本＝4%+1.7501×(9%－4%)＝12.75% 　 第1～2年的折现率＝2.35%×0.4+10.42%×0.6＝7.19% 　 第3～5年的折现率＝2.35%×0.4+12.75%×0.6＝8.59% 　 (2) 计算项目的净现值： 单位：万元 时间 0 1 2 3 4 5 投资 －750 营运资本 －250 销售收入 1000 1000 1000 1000 1000 变动成本 720 720 720 720 720 折旧 140 140 140 140 140 付现固定成本 40 40 40 40 40 息税前营业利润 查看试题解析出处>>