会计职称考试

【分析解答题】某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400万元。该项目备选的筹资方案有三个： (1) 按11%的利率发行债券； (2) 按面值发行股利率为12%的优先股； (3) 按20元/股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。 要求： (1) 计算按不同方案筹资后的普通股每股利润(填列“普通股每股利润计算表”)。 (2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。 (3) 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 (4) 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式 理由是什么(5) 如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式
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试题答案： 答案解析：(1) 计算普通股每股利润 筹资方案 发行债券 发行优先股 增发普通股 营业利润(万元) 2000 2000 2000 现有债务利息 300 300 300 新增债务利息 440 0 税前利润 1260 1700 1700 所得税 504 680 680 税后利润 756 1020 1020 优先股红利 480 普通股收益 756 540 1020 股数(万股) 800 800 1000 每股利润 0.95 0.68 1.02 (2) 每股利润无差别点的计算： 债券筹资与普通股筹资的每股利润无差别点： EBIT=4300(万元) (3) 财务杠杆的计算 筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23 发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59 发行优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.6)=2.22发行普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18 (4) 由(2)、(3)可知，该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，预计息税前利润可达2000万元(低于每股利润无差别点的息税前利润)，每股利润较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。 (5) 当项目新增营业利润为1000万元时，即预计息税前利润可达2600万元，高于债券筹资与普通股筹资的每股利润无差别点的息税前利润2500万元，所以，应选择债券筹资方案。 当项目新增营业利润为4000万元时，即预计息税前利润可达5600万元，高于优先股筹资与普通股筹资的每股利润无差别点的息税前利润4300万元，所以，应选择债券筹资方案(优先股筹资与债券筹资没有无差别点，它们永远有差别，即在它们之间选择时，应选择债券筹资，这样在放弃普通股筹资的前提下，当然应选择债券筹资)。 [解析] 本题的主要考核点是第四章最优资金结构确定的每股利润无差别点的计算与决策以及财务杠杆的计算。 document.getElementById("warp").style.display="none"; document.getElementById("content").style.display="block"; 查看试题解析出处>>