注册会计师考试

【分析解答题】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： (1) 公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； (2) 公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%； (3) 公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持 25%的股利支付率； (4) 公司当前(本年)的资本结构为： 银行借款150万元 长期债券 650万元 普通股 400万元 保留盈余 420万元 (5) 公司所得税率为40%； (6) 公司普通股的β值为1.1； (7) 当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求： (1) 计算银行借款的税后资本成本。 (2) 计算债券的税后成本。 (3) 分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产订价模型计算普通股资本成本，并将两种计算结果的平均值作为权益资本成本。 (4) 如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。 (计算时单项资本成本百分数保留2位小数)
网考网解析：
试题答案： 答案解析：(1) 银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% 说明：资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。 (2) 债券成本= =5.88% 说明：发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债；存在折价和溢价时，筹资额按市价而非面值计算。 (3)股利增长模型下： 普通股成本=保留盈余成本 =6.81%+7% =13.81% 资本资产订价模型下： 普通股成本=普通股预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%- 5.5%) =5.5%+8.8% =14.3% 权益资本成本；普通股平均成本=(13.81%+14.30%)÷ 2=14.06% (4) 明年每股净收益=(0.35÷25%)×(1+7%) =1.4×1.07 =1.498(元／股) 保留盈余数额=1.498×400×(1-25%)+420 =449.4+420 =869.4(万元) 计算加权平均成本： 项　目 金　额 占百分比 单项成本 加权平均 银行借款 长期债券 普通股 保留盈余 合　　计 150 650 400 869.4 2069.4 7.25% 31.41% 19.33% 42.01% 100% 5.36% 5.88% 14.06% 14.06% 0.39% 1.85% 2.72% 5.91% 10.87% 　　本年教材对负债资本成本的计算已经做了修改，按本年教材的有关计算方法，答案应为： 　　(1) 银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% 　　(2) 设债券成本为K， 　　850×(1-4%)=1000×8%×(1-40%)×(P/A，K， 5)+1000×(P/S，K，10) 　　816=48×(P／A，K，5)+1000×(P／S，K，10) 　　设利率为10%： 　　48×(P／A，10%，5)+1000×(P／S，10%，10)=48×3.7908+1000×0.6209=802.86 　　设利率为9%： 　　48×(P／A，9%，5)+1000×(P／S，9%，10)=48×3.8897+1000×0.6499=836.61 　　 　　K=9.61% 　　(3) 普通股成本和保留盈余成本 　　股票市价=0.35／6.36%=5.5元／股 　　股利增长模型=(D 1 ／P 0 )+g 　　=[0.35×(1+7%)／5.5]+7% 　　=6.81%+7%=13.81% 　　资本资产定价模型： 　　公司股票的β=r JM ×σ J /σ M =0.5×(4.708／2.14)=1.1 　　股票的预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%) 　　=5.5%+8.8%=14.3% 　　普通股平均成本=(13.81%+14.3%)／2=14.06% 　　(4) 保留盈余数额： 　　因为：股利支付率=每股股利／每股收益 　　25%=0.35／每股收益 　　明年每股净收益=(0.35／25%)×(1+7%) 　　=1.498(元/股) 　　预计明年留存收益增加=1.498×400×(1-25%)=449.4 　　保留盈余数额=420+449.4=869.4(万元) 　　计算加权平均成本： 　项目 　金额 　占百分比 　单项成本 　加权平均 　银行借款 　150 　7.25% 　5.36% 　0.39% 　长期债券 　650 　31.41% 　9.61% 　3.02% 　普通股 　400 　19.33% 　14.05% 　2.72% 　保留盈余 　869.4 　42.01% 　14.06% 　5.91% 　合计 　2069.4 　100% 　12.04% document.getElementById("warp").style.display="none"; document.getElementById("content").style.display="block"; 查看试题解析出处>>